永东股份:山西永东化工股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告

转股期:自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止最新转股价格:“永东转债”12.31元/股“永东转2”8.65元/股担保方式:“永东转债”由刘东良、靳彩红夫妇将其拥有的公司股票作为质押资产进行质押担保,并提供连带保证担保。“永东转2”无担保

联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信”)对山西永东化工股份有限公司(以下简称“公司”或“永东股份”)的评级反映了公司作为国内领先的炭黑生产企业之一,在生产规模、循环经济经营模式和生产技术等方面具备优势。公司着重于煤焦油深加工产品产业链的延伸,竞争力有望提升;公司债务负担轻且盈利能力在炭黑行业内处于较高水平。

同时,联合资信也关注到炭黑行业产能结构性过剩依然严重、安全环保风险、焦炉煤气采购不足、原材料及产品价格波动、应收账款占用资金及间接融资渠道有待拓宽等因素可能对公司信用水平带来的不利影响。

公司现金类资产对即将到期的“永东转债”债券余额覆盖程度尚可,经营活动现金流入量对“永东转债”和“永东转2”债券余额覆盖程度高。公司存续债券均设置了转股价格调整、转股价格向下修正、有条件赎回、有条件回售等条款。考虑到未来转股因素,公司对存续债券的保障能力有望增强。刘东良、靳彩红夫妇为“永东转债”提供连带保证责任担保,同时,将其拥有的公司股票作为质押资产进行质押担保,对“永东转债”还本付息有一定积极作用。

综合评估,联合资信确定维持公司主体长期信用等级为AA-,并维持 “永东转债”和“永东转2”的信用等级为AA-,评级展望为稳定。

1. 经营优势明显,细分行业地位领先。公司作为国内领先炭黑生产企业之一,在生产规模、循环经济经营模式和生产技术等方面保持领先优势。公司在建项目为煤焦油深加工产品产业链的延伸,项目建成投产后,公司产业链将进一步完善,抗周期能力有望提升。

2. 盈利能力相对较强。跟踪期内,公司炭黑产品产能利用率和产销率均保持很高水平,整体盈利能力仍处于同行业较高水平。

3. 公司债务负担轻。截至2022年3月底,公司资产负债率及全部债务资本化比率分别为22.17%和17.33%。

指示评级 aa- 评级结果 AA- 1. 原材料及产品价格波动大,焦炉煤气采购量不足。煤焦油及炭黑行业产能过剩问题严重,价格波动大。跟踪期内,公司焦炉煤气采购对上游供应商的依赖程度很高,且现有焦炉煤气供应不足以满足公司的采购需求,燃料缺口由天然气补足,存在一定成本管控压力。

财务风险 F1 现金流 资产质量 3 2. 应收账款占用资金。截至2022年3月底,公司应收账款账面价值为6.68亿元,占资产总额的23.34%,应收账款规模较大,对资金形成一定占用。

偿债能力 1 3. 公司间接融资渠道有待拓宽。截至2022年3月底,公司剩余可用授信额度1.02亿元。

注:经营风险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级,各级因子评价划分为6档,1档最好,6档最差;财务风险由低至高划分为F1~F7共7个等级,各级因子评价划分为7档,1档最好,7档最差;财务指标为近三年加权平均值;通过矩阵分析模型得到指示评级结果

4. 安全环保风险。随着国家安全环保监督检查力度逐步增强,公司面临一定的安全环保风险和资金投入压力。

地址:北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层(100022) 全部债务(

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