2022年下半年化工品行情及投资展望合集

我们认为下半年PTA价格预计呈现先扬后抑的倒V字走势。三季度仍有成品油强势驱动的芳烃调油料上涨,造成PTA估值及供应端的收紧,而需求端三季度随着终端秋冬订单的下达,聚酯产销有望好转进而去库,形成价格自下而上的正反馈过程,从而促进上游成本的向下传导。四季度,在全球货币收紧财政尚处于宽松的背景之下,成本的上行无法持续,将逐步经历高价导致需求低迷带来的负反馈过程,从而进入到价格弱势的阶段。

2022年上半年涤纶短纤下游纱线需求不佳导致终端环节负反馈。但是由于成本端过快上涨,导致短纤工厂低利润格局下加速降低开工,所以负反馈无法向上游进一步传导,就造成了涤纶短纤上半年持续低利润、低开工、低库存的格局。下半年随着成本坍塌后,短纤工厂利润回归,开工率持续攀升,持续带来累库压力,最终将面临高库存、高开工、高利润的局面。

2022年上半年PTA走强的主要逻辑在于成本,下半年成本仍然是核心驱动因素。

PTA近期回落的驱动:PX的上涨随着国内PTA工厂下调负荷并出售PX原料进入负反馈阶段。叠加原油成本支撑不再,PTA估值快速回归。

PTA下跌终止条件:要么是上游PX价格止跌,成本推涨的逻辑再走一遍,要么是聚酯需求季节性修复,开启自下而上的正反馈过程。油价短期仍然是一个宽幅震荡市,三季度仍有成品油消费旺季带来的调油需求。尽管国内PX价格大跌,但欧美地区与亚洲地区PX价差仍处于扩张阶段。聚酯消费仍有金九银十旺季支撑,织造环节当前备库水平较低,也有进一步补库的空间。

估值:当前PTA估值处于中等状态。加工费随着PX的回落重新回归500-600元/吨一线。

上涨驱动重点关注因素:关注俄乌冲突进展,以及成本端PX价格能否再次受到成品油裂解价差的带动开启上涨模式。

我们推荐在09合约上继续逢高做空PTA加工利润,9-1正套,多PTA空乙二醇;01合约转为多乙二醇空PTA的套利策略。建议关注涤纶短纤利润做扩、涤棉价差收窄的机会。

三季度成本上行驱动阶段,建议继续做空化工品利润,强弱关系为PX>PTA>乙二醇/PF;四季度随油价回落,化工品利润修复,做扩下游化工品利润,品种强弱关系转为PX<PTA<乙二醇/PF。

下半年供应端压缩空间有限,需求偏弱,高库存状态短时间难以解决,中期乙二醇价格仍是偏弱格局,四季度关注天然气价格对海外乙二醇装置开工的影响,可能出现阶段性反弹行情。

乙二醇此前偏弱的驱动:三月底开始蔓延的华东疫情导致港口出货不畅,库存持续累积,库容安全余量不多。期现商出货困难,持货意愿不高,导致市面上货源充足,价格不断下跌。

乙二醇下跌终止条件:想要解决高库存的问题,需要看到供应端国产装置开工率的明显下滑或者进口乙二醇货源的进一步收紧,以及需求端的聚酯开工回升备库水平提高。但当前乙二醇开工已经降至历史最低水平,接下来煤制装置开工有望随例如逐步回升,海外装置开工率近期也明显提升,预计难以看到供应端的整体收紧。而需求端,聚酯当前产品库存高位,很难回到去年同期的开工水平。因此下半年库存压力仍然较大。

乙二醇估值:当前乙二醇估值处于偏低状态。烯烃产业链利润极低,油制乙二醇亏损严重,合成气制乙二醇装置相对经济性提升;天然气价格

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