申万期货_商品专题_能源化工:供需修复持续纯碱关注下方支撑

近期纯碱9月合约期货走势震荡。月初主力合约下探2700元并获得支撑,随后反弹。目前9月合约暂时在2700-3000元形成了区间运行格局。

5月至今国内纯碱期货回落整理。基本面角度,主力合约价格下跌表明今年至今的纯碱上游工厂的高库存压力开始实质性地缓解。尤其是前期主要的西北高库存地区,目前周度数据表明该地区货源外流消化。同时,纯碱在主要消费地的供给进一步充裕。从现货价格运行来看,目前华北重碱的现货价格表现温和,4月至今基本维持在2750-3000的区间运行。现货价差角度而言,目前华北的轻重碱价差收窄,区域价差也有相当程度的收窄。同时,由于期货小幅贴水现货,使得现货没有大跌的背景下,期货正基差并不利于空头的表现。同时远月的1月合约贴水9月,又承担了相当的空头火力。不过,从空头的角度而言纯碱一直以来的另一个掣肘,高估值并未化解。从国内商品整体来看,由于今年煤炭价格并没有大幅变化,导致纯碱生产成本的变化较为有限。但由于现货价格仍处于高位,因此,生产毛利相当可观。

目前纯碱生产企业整体开工率84.9%,开工在最近2周持续维持高位,略有下降。其中,氨碱厂家开工在86.2%,联碱企业开工84.1%。

进入5月国内纯碱生产企业的轮流检修的格局初显。目前已经或者有检修计划的企业有:盐湖镁业、湖北新都、昆仑碱业、江苏井神、江苏实联,合计涉及产能490万吨,折算检修损失约6.6万吨。6月目前有检修计划的企业有南方碱业和徐州丰城。

纯碱利润方面,国内纯碱主要有2种工艺。目前氨碱法工艺利润维持在750元上方水平。联碱法利润逼近2000元,仍然处于高位。

5月至今,纯碱库存速度连续3周维持高速,周度去库速度均在10万吨以上的水平,本周库存为70.8万吨。分地区数据来看,目前西北和华北地区的纯碱库存有大幅消化,本周分别为32.9万吨和8.8万吨。华东地区的纯碱库存由4月的20万吨下降至8万吨。华中地区纯碱库存也消化了约一半,从17万吨下降至10万吨不到。后市角度,如果2季度纯碱装置检修增加,预计去库速度或从前期的告诉去库,逐步转为低速去库。

5月至今国内浮法玻璃期货和现货整体维持了低位的整理运行。供需角度而言,国内浮法玻璃线条线。政策面上,国内部分地区出台房地产在房住不炒的前提下对于刚性消费的支持。在政策的引导下国内房地产托底的预期得到确认。微观需求方面,目前国内浮法玻璃的供给稳定的背景下国内玻璃库存仍然处于高位,表明需求略偏弱,并对于供给的消化力度有限。暂时而言,房地产市场需要在上海复工复产的逐步实现下,等待需求的进一步微观需求的进一步确认。

分区域库存水平来看,河北地区的玻璃生产企业库存仍处于高位,维持在1579万重箱水平。其他地区均有不同程度高位库存,未来的几个月存在消化的压力。全国玻璃库存数据来看,目前全国整体库存达到6320万重箱。5月至环比库存仍处于缓慢上升态势,后期去库存压力仍然存在。相比纯碱的生产毛利持续维持高位,国内浮法玻璃的生产利润目前仍处于低俗挤压的过程当中。不同燃料的生产利润均处于中位以下水平,表明目前玻璃的估值较低。

目前公布的房地产新开工、施工销售面积数据增速来看,同比均出现了负增长。一方面表明了去年房地产供给侧调整,市场有相当程度的出清。另一方面参考历史经验,当房地产增速下跌到一定区间水平后,国家对于住房的刚性需求支撑政策也会推出。日前公布的差别化住房贷款政策规定中明确,首套住房商贷利率不低于LPR基准利率减

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