信达生物(01801)事件:2022年一

4月28日,信达生物宣布其2022年第一季度的产品收入超过10亿元人民币,录得两位数的同比增长,主要得益于其商业化产品组合的扩大和商业化药物的增加。目前,信达生物在中国拥有一支约3000人的销售团队,覆盖医院和药店渠道。

根据公司的共同商业化合作伙伴礼来公布的数据,达伯舒(PD-1抑制剂)在2022年一季度的销售额为8550万美元(约5.5亿人民币),同比下降22%(2021年一季度约为7亿元人民币),环比下降8%(2021年四季度约为6亿元人民币),主要是受到2021年国家医保目录谈判降价影响(尽管部分价格影响被数量增加所抵消)。我们认为新冠疫情和正在进行的患者免费赠药援助项目可能也产生了一定影响。包括达攸同(贝伐珠单抗生物类似药)、苏立信(阿达木单抗生物类似药)、达伯华(利妥昔单抗生物类似药)、达伯坦(佩米替尼)、耐立克(奥雷巴替尼)和希冉择(雷莫西尤单抗)等在内的其他商业化产品共录得总收入超过4.5亿元人民币,同比增长约100%,季度环比增长约20%。

我们将2022/2023财年收入预测分别下调了6%/8%,以反映PD-1抑制剂市场的激烈竞争和当前疫情带来的影响(达伯舒收入预测由2022财年35亿元人民币下调至32亿元人民币,2023财年40亿元人民币下调至34亿元人民币)。尽管我们将基于DCF估值模型的目标价由49.41港元小幅下调至43.75港元,我们仍然看好公司丰富的管线和成熟的商业化平台,因此维持“增持”评级。

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